“投資人應該都想套現吧，現在芯片行業(yè)融資很困難，再不上市就都等著倒閉了�！�

近日，國產GPU（圖形處理器）獨角獸企業(yè)摩爾線程在北京證監(jiān)局辦理輔導備案登記，正式啟動A股上市輔導。該公司由英偉達前全球副總裁張建中創(chuàng)立，成立初期就拿到了紅杉中國和深創(chuàng)投等頭部機構的融資，《2024年·胡潤全球獨角獸榜》顯示該公司估值超過250億元。

不止是摩爾線程，還有多家AI芯片初創(chuàng)企業(yè)在陸續(xù)推進IPO進程。8月，燧原科技簽署上市輔導協議；9月，壁仞科技也在上海證監(jiān)局辦理上市輔導備案登記。

對于國產GPU企業(yè)排隊IPO的現象，摩爾線程員工飛飛（化名）向搜狐科技表示，芯片行業(yè)想拿錢越來越難，芯片不是投錢就有產出，投資人越來越謹慎。并且國產替代概念最后落地得很少，創(chuàng)業(yè)公司普遍難以做到靠自身業(yè)務盈利。

第一代國產GPU公司寒武紀，成立7年從來沒有賺過錢。2020年上市至今年三季度，寒武紀扣非歸母凈虧損已累計超50億元。然而在二級市場，其股價今年一度暴漲近490％。

尚無自身造血能力，又遇上資本寒冬，上市似乎是這些“吞金獸”活下來的必經之路。

再不上市就死了？

國產AI芯片創(chuàng)業(yè)公司扎堆IPO，奏響的是行業(yè)淘汰賽的序曲。

自中美貿易戰(zhàn)爆發(fā)以來，芯片國產替代成為風口。設計難度大、技術要求高的AI芯片，也成為了芯片領域最吸金的創(chuàng)業(yè)賽道之一，大批人才立志向英偉達看齊。

壁仞、沐曦、摩爾線程、勵算科技等一大批創(chuàng)業(yè)公司頂著光環(huán)而生，投資人可謂是“搶著送錢”，比如摩爾線程A輪融資就達到20億，剛創(chuàng)業(yè)就成了獨角獸。

一般情況下，芯片從完整的架構設計到量產需要三年左右的時間。經過原始成長期后，這些創(chuàng)業(yè)公司需要面對的是投融資環(huán)境的轉冷、IPO政策收緊。

“現在一級市場的融資環(huán)境非常冷，今年大部分企業(yè)沒拿到融資，很多企業(yè)想通過地方政府的項目補助拿錢，但這一招今年也失效了。”某AI芯片創(chuàng)業(yè)公司創(chuàng)始人李華（化名）告訴搜狐科技，GPU相較于其他芯片需要的錢更多，大家都缺糧食，這時候食量大就是劣勢。

CINNO Research指出，2024年上半年中國半導體項目投資金額約為5173億元人民幣，同比下降37.5%。IT桔子數據顯示，在2024年1-10月中國芯片設計行業(yè)，融資金額約377億元，相較于2021年的706億元幾近腰斬。

近期開啟IPO的三家AI芯片公司——摩爾線程、燧原科技、壁仞科技，最新一輪的融資均停留在去年年底。

一旦外部“輸血”中斷，芯片企業(yè)將面臨著巨大的經營風險。去年6月，礪算科技因燒光3億元險些在流片前夕破產。礪算科技員工陳發(fā)（化名）告訴搜狐科技，當時公司一共欠了7個月的薪資，融到錢后才把工資發(fā)下來讓公司繼續(xù)運營。

據了解，東芯股份及其他投資人共向礪算科技投資共3.28億元。但中間的過程也很坎坷，陳發(fā)表示，其實公司和東芯在4、5月就談完了融資相關事項，但一直將近到9月份才完成打款。

經歷資金緊張的并不只是礪算科技一家。據報道，8月30日，國產GPU公司象帝先宣布公司遭到股東起訴，資金賬戶已被凍結，計劃與員工終止勞動合同。此前，象帝先與股東簽訂對賭協議，承諾B輪融資規(guī)模要達到5億元。由于目標未達成，股東發(fā)起了這次訴訟。

天眼查顯示，象帝先此前完成20多億元融資,估值一度達150億元，投資方包括中信集團、揚子江基金等知名資本的身影。不過在去年12月后，該公司便沒有新的投資信息。

一方面為了正常運營下去，另一方面也為了完成創(chuàng)業(yè)初期對投資人的承諾，這些創(chuàng)業(yè)公司都需要盡可能去申報上市。

國產GPU，真的都是國產嗎？

國產替代，是GPU創(chuàng)業(yè)公司成立的初衷。然而，有行業(yè)人士質疑認為，許多公司都是采用的外部授權IP，這意味著他們并非真正掌握了核心技術。

據了解，壁仞和摩爾線程都采用了Imagination的IP。Imagination是來自英國的芯片設計公司，2018年被有著中資背景的凱橋資本以約49億元并購。

一位業(yè)內人士告訴搜狐科技，摩爾線程芯片做得很快，1年就搞出來了，難道比英偉達還要牛？行業(yè)有消息說是Imagination幫忙做的設計服務，另外壁仞也用了Imagination的IP，但是做了比較大的改動。

此前摩爾線程宣布，耗時300天完成了首顆國產全功能GPU的研發(fā)，定義了芯片設計行業(yè)的中國速度。然而，這不太符合行業(yè)的自然規(guī)律，一般再快也需要兩年時間。

有報道顯示，一個GPU中IP核占用的面積超過了80%，GPU IP自研需要36—48個月以及200個工程師。如果采用外購IP的方式，可以減少12—18個月開發(fā)周期。

陳發(fā)表示，礪算科技在堅持做自研IP，芯片的開發(fā)周期比較長，所以公司成立兩年，現在一款產品都沒有，完全是靠融資去活的。

“有的公司會直接買現成的IP集成到自己的芯片，就可以省去很多設計的步驟，但是更新迭代還有改動就會比較麻煩�！�

李華認為，使用Imagination的授權IP，意味著相關技術受到美國商務部的限制，國內有很多敏感企業(yè)不能使用這種產品。

他質疑稱，這樣的企業(yè)上市之后未必是對股市來說是一個好的事情，因為并沒有解決真正的國產化問題，專利、授權一掐基本上就“沒戲”了。

Imagination首席執(zhí)行官Simon Beresford-Wylie曾在接受采訪時談到，中國市場比想象中更具挑戰(zhàn)性。

不過，也有業(yè)內人士認為，因為GPU架構自研難度極高，需要大量人力物力與時間成本的投入。通過IP授權的方式，可以適時調整產品的研發(fā)線路，避免花費重金研發(fā)出一款不實用的產品。

一年或燒十億元

普遍無法實現商業(yè)閉環(huán)，是籠罩在GPU芯片創(chuàng)業(yè)公司頭上的陰影。

如果對芯片行業(yè)有一定了解，就會發(fā)現這是個投入巨大、周期極長的賽道。與互聯網行業(yè)不同，芯片行業(yè)很難通過大額融資、急速擴張的方式取得商業(yè)成功，長時間的虧損在所難免。

以AI芯片第一股“寒武紀”為例， 該公司成立7年尚未實現盈利。2020年上市至今年三季度，寒武紀扣非歸母凈虧損已累計超50億元。而作為國內最早系統性研發(fā)GPU的企業(yè)之一，景嘉微GPU芯片收入一直表現很雞肋，占比只有20％左右。

李華認為，GPU企業(yè)一年要燒大概8-10億元，如果不上市資金鏈會非常緊張。壁仞、摩爾線程這些企業(yè)營收只能說湊合，相比每年的巨額支出基本上是杯水車薪。

AI芯片企業(yè)創(chuàng)始人粥粥（化名）告訴搜狐科技，芯片企業(yè)一直都缺錢，除非產品賣得特別好，比如商業(yè)化的通用GPU，一次設計成本就在10億到20億元。

陳發(fā)表示，芯片行業(yè)尤其是GPU，很看重工藝制程，芯片性能會隨著工藝有很大的提升，制程領先意味著流片成本高，比如7nm芯片流片都得8000萬元。

“對于AI芯片創(chuàng)業(yè)公司來說，前期的投入都是靠融資，并且需要非常多的準備工作，從前端到后端的工藝版圖，周期很長、產品風險也很高，畢竟流片失敗錢就打水漂了�！�

如此高額的成本投入下，國產GPU落地情況卻并不樂觀，市場份額低到可以忽略不計。多位行業(yè)人士向搜狐科技表示，英偉達壟斷了整個市場，國產AI芯片創(chuàng)業(yè)公司到現在為止沒有一家跑出來的。

中國工程院院士，高性能計算研究所所長鄭緯民認為，這些年國產芯片無論是軟件硬件都有很大的進展，但是用戶不太喜歡用，原因是國產卡（芯片）的生態(tài)系統不太好。

而當投融資環(huán)境轉冷、美國管制措施更嚴苛，企業(yè)的發(fā)展之路愈發(fā)艱難。應屆生的就業(yè)情況，往往能最直接地反映行業(yè)的變化。

今年從上海大學畢業(yè)、入職某GPU創(chuàng)業(yè)公司的越越（化名）回憶稱，2021年時，幾乎是個理工科行業(yè)的學生，都有公司把你招進去做芯片。而今年自己投了兩三百份簡歷、面試了十幾家公司，甚至很多同學找不到工作（只能）讀博。

“或只能跑出來兩家，其中還包括華為”

一個殘忍的事實在于，GPU公司贏者通吃。即使追趕者眾多，英偉達在這一領域仍占據95％以上的份額。

“國產GPU公司的數量之多，已超出我們對于一個技術賽道的傳統認知。”沐曦聯合創(chuàng)始人孫爾俊就曾感嘆稱，“進入洗牌賽是遲早的事，預計時間點是2025年，這個市場大概只能容忍2～3 家，其他多數會被淘汰�！�

粥粥告訴搜狐科技，國產GPU公司最后跑出來的可能也就兩家，其中肯定還包括華為，大部分的創(chuàng)業(yè)公司都逃脫不了“死亡”的命運。

她解釋稱，國內有特殊政策支持，不僅有國家補助，政府采購會要求國產芯片的占比，這讓國產GPU公司有生意可以做。但如果把國產芯片放在大的市場上，其實競爭力沒有那么強。

“今年和明年是挺重要的節(jié)點，我見到了一些國產企業(yè)不專心做硬件、去流片，而是轉變思路去做solution（整體解決方案），這不是什么好兆頭，相當于更多靠服務的東西賺錢。”

李華則認為，不光是GPU企業(yè)，大部分芯片創(chuàng)業(yè)企業(yè)，如果沒有好的自循環(huán)機制，以及較強的控制成本能力，可能會在明年倒下。

他表示，很多芯片創(chuàng)業(yè)企業(yè)，大家開玩笑說都是“To VC”的企業(yè)，相當于迎合投資人的口味，想短時間快速地催熟，包括像壁仞和摩爾，其實都是這種思路打法，這跟產業(yè)規(guī)律不太一致。

如果能扛得住經濟周期，快速拿到錢或者上市，可能企業(yè)也發(fā)展得還可以，但如果抗不下去，或許就是下一個哲庫。

值得一提的是的，近日有報道稱，臺積電、三星被要求停止向中國大陸客戶供應7納米及更先進工藝的AI芯片。陳發(fā)認為，臺積電斷供對AI芯片公司發(fā)展肯定有影響，只是現在還沒有顯現出來，很多公司也在觀望。

愈發(fā)嚴苛的管制政策下，國產芯片的發(fā)展“任重道遠”。