隨著美聯(lián)儲最愛通脹指標放緩，降息預期再度升溫，黃金又雙叒叕創(chuàng)新高。

周一，現(xiàn)貨黃金漲破2250美元關口，最高觸及2265.43美元/盎司，再度創(chuàng)下歷史新高。

3月份以來黃金漲勢難止，如今的金價漲過頭了么?

我們無法找到黃金的真正價值，但也許可以確定它相對于股市是便宜還是貴。投資機構Gavekal的聯(lián)合創(chuàng)始人Charles Gave在一份報告中指出：

在金融市場上，避險資產和風險資產的權衡，是一個永恒的考量。

數據顯示，目前黃金價格相對于標普500指數被低估了52%，相對于其自身的長期趨勢被低估了13%。

與此形成鮮明對比的是，標普500比其自身的長期趨勢水平高出33%。

之所以用兩者對比來看，Charles Gave指出：

資本主義體系需要至少兩種價值儲備，以保證經濟的正常運作。如果只有一個儲備資產，其價值將會無限大，就像當地貨幣歸零時的情況。

黃金可以被視為過去儲蓄過剩的投資，并且可以通過與石油的交換轉變?yōu)槟茉�，使持有者參與到經濟中。黃金具有抗脆弱性，因為它相對于石油的價值相對固定，約為每盎司17桶；

相比之下，標普500指數代表了能源的最有效使用，但如果能源價格突然上升或下降，其價值可能會突然改變，因此非常脆弱。

長期來看，標普500指數、黃金價格和石油價格應該會周期性地趨于一致。1972年以來，三者已經發(fā)生過三次趨同，最近一次是2015年。自那以后,它們再次呈現(xiàn)典型的分化態(tài)勢。很可能在不遠的將來，它們將再次趨同。

值得一提的是，Charles Gave指出，自1952年以來，標普500指數與黃金的比率總體持平，在恐懼時黃金出現(xiàn)3次均值回歸，在貪婪時期出現(xiàn)股市出現(xiàn)3次均值回歸。加夫指出，

市場正處于1970年代初的狀態(tài)，嚴重缺乏能源供應，黃金供應短缺，但能源“消費”資產（股票）則處于大幅高估狀態(tài)。當時這并非一個好主意，如今我也不確定這是否是一個好主意。

展望未來，Gave預計：

在可預見的未來，全球將繼續(xù)偏好標普500所代表的“能源消費”，而非能源生產商或過往積累的能源存量(即黃金)；

極少人預期石油價格將出現(xiàn)結構性上漲，或預期由于一次能源生產赤字而導致持續(xù)通脹上行，持有這些預期的人已經買入黃金。

Gave堅持建議，將黃金作為對沖股票頭寸的重要工具，他認為投資組合中至少應有20%的黃金頭寸，低于這一比例將無法獲得實質性收益。